财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历(lì)史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那(nà)些低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预(yù)期(qī)极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融(róng)板块的(de)走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗zhàn)在中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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