昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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