核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(de)分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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