财(cái)联(lián)社6发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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