4月中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去(qù)年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大(dà)的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民(mín)出(chū)行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基(jī)数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数(shù)下基建投(tóu)资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑(chē创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ng)出(chū)口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的(de)较(jiào)强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回(huí)升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政(zhèng)府债融资(zī)较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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