在华(huá)尔街经济学家(jiā)和央行(xíng)官员争(zhēng)论美(měi)国经济(jì)是否以(yǐ)及何时(shí)会陷入衰(shuāi)退之际(jì)，大型基(jī)金经理(lǐ)们并没有坐等答(dá)案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越来越多的专业选股人士将(jiāng)资金从银行等对经济敏(mǐn)感的(de)股票中撤出，转而投资公用事业和基(jī)本消费品等(děng)在经济低(dī)迷时期被(bèi)视(shì)为(wèi)具有(yǒu)弹性(xìng)的股票(piào)。

　　美国银行汇编的数据(jù)显(xiǎn)示，同时做多和做(zuò)空的(de)对(duì)冲基(jī)金已将(jiāng)其周(zhōu)期性股票与防(fáng)御性股票的比例降至(zhì)至少2012年(nián)以来的最低水平。对于(yú)只做多的基金(jīn)经理来说，他们对周期性公(gōng)司(sī)(这些(xiē)公司(sī)的命运(yùn)取决于商业周期的起伏)的相对敞口接(jiē)近2008年以(yǐ)来的(de)最低水平。

　　这(zhè)一切(qiè)都突显了主(zhǔ)动投资领域(yù)的悲观情绪(xù)仍在加剧，尽(jǐn)管美股从去(qù)年10月低点反弹(dàn)，增加了5万亿(yì)美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示(shì)，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰(shuāi)退做(zuò)好了准备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的比例降至(zhì)近(jìn)10年低点

　　最(zuì)近对防御(yù)股的偏好与去(qù)年不同(tóng)，当时对衰退(tuì)的担忧蔓延，主(zhǔ)动型(xíng)基金紧(jǐn)紧(jǐn)抓住周期股。这一立(lì)场(chǎng)表明，人(rén)们相信美联(lián)储有能力通过积(jī)极的抗通胀行动实现软着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业(yè)仓(cāng)位数据进(jìn)一步证(zhèng)明(míng)，专(zhuān)业人士持(chí)续看空(kōng)股市。在(zài)美国银行4月份对基金(jīn)经理的最新调查中，现金持有量保持在(zài)较高水平，相对于股票(piào)，债券比(bǐ)2009年以来的任(rèn)何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛(shèng)合(hé)伙人John Flood上周表示，在市场开始(shǐ)逃离(lí)时，只做多(duō)的(de)基金被迫成为FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度(dù)与基于图(tú)表(biǎo)信号配置(zhì)资产的计算机驱(qū)动策略形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨和市场波动性(xìng)下降，趋(qū)势追踪基(jī)金和波动性(xìng)目标基金(jīn)等系统性资金管理公(gōng)司(sī)近几个(gè)月增加了股(gǔ)票持(chí)有量(liàng)。

　　德(dé)意志银行的投资者仓(cāng)位模型最能(néng)说明这种分(fēn)歧(qí)立场。德意(yì)志银行称，量化基金继续抢购(gòu)股票，而自(zì)由裁(cái)量投资者的敞口已降至一年区间的(de)底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹(dàn)的很(hěn)大一部分归因于(yú)那些对价格不(bù)敏感(gǎn)的量化投(tóu)资(zī)者，他(tā)们别无选择，只(zhǐ)能在股价上涨时买入股票(piào)。看空(kōng)者还警告称，持续数月的(de)股(gǔ)市反(fǎn)弹是不可(kě)持续(xù)的(de)。由于(yú)标普500指数几(jǐ)次突(tū)破4200点的(de)尝试都以失败告终，缺乏动能(néng)可能(néng)会(huì)限制量化基金的需求。另一(yī)方面(miàn)，新(xīn)一轮的抛售可能(néng)会(huì)促(cù)使量化基金改变路线，并(bìng)退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经济数(shù)据和企业财报也(yě)提振(zhèn)股市(shì)。尽管各公司在本(běn)财报(bào)季的业绩超(chāo)出预期，但(dàn)在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动目前来看，这(zhè)还不足以(yǐ)让美国企业(yè)重(zhòng)回增长(zhǎng)轨道。就连美联储官员(yuán)也(yě)预测今(jīn)年晚些时候会出(chū)现“温和衰(shuāi)退(tuì)”。

　　不过，美(měi)国银行的S在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ubramani在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动an表示，以(yǐ)史为鉴，过(guò)早地为经(jīng)济衰(shuāi)退做准备而采取防御措(cuò)施，最(zuì)终可能(néng)会付出高昂(áng)的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往(wǎng)在衰退前的6个月(yuè)内表现优异。直到真正的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退到来，防御(yù)性股票(piào)才开(kāi)始(shǐ)大放异彩，尽(jǐn)管它们的(de)领先地位通常会在下行周(zhōu)期结(jié)束前逆转。

　　美(měi)国银行的经济学家(jiā)预计，美(měi)国经济衰退(tuì)将从第三季度开始(shǐ)。

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