银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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