申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rù热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭n)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间 热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭>

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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