昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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