昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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