5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子(zi)产品等终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成(chéng)央国企对(duì)资(zī)产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提(tí)升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业(yè)革(gé)命，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美(měi)国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近一年(nián)的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速(sù)度(dù)和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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