大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　一个男的长期不碰他老婆是什么原因g>短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤一个男的长期不碰他老婆是什么原因化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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