四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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