公募基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一(yī)个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的发展。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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