金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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