公募(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么mù)基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化。

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