金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(z团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月ēng)长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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