私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整改。

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