金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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