四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(毁掉一个老师最好的办法jiào)大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jī毁掉一个老师最好的办法ng)济(jì)处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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