金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(b带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ái)酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗)恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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