财(cái)联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上(sh周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释àng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割(gē)。1863年周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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