2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半 一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米>

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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