作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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