银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续(xù)了(le)需梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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