核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全025是哪里的区号，025是哪里的区号查询边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板025是哪里的区号，025是哪里的区号查询块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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