射频(pín)芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科(kē)创(chuàng)板上市。公司(sī)股(gǔ)价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车(chē)道，先后(hòu)引入了(le)华(huá)兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创投(tóu)等一系列外(wài)部机(jī)构股东。截至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构(gòu)相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发的(de)行情，该公司(sī)股价于去年下半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射(shè)频(pín)领域正面临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增速放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也(yě)在(zài)响应市场变(biàn)化谋求射频芯片(piàn)业务(wù)以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名(míng)资方

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为(wèi)射(shè)频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研(yán)发(fā)、设计和销售，下游(yóu)应用领域主要包括智(zhì)能手机(jī)以及物联(lián)网(wǎng)，客(kè)户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信(xìn)等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于(yú)持续(xù)进行高额研(yán)发(fā)投入；下游客户(hù)集(jí)中且具有产品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成(chéng)规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三(sān)年的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元(yuán)以及(jí)1.85亿(yì)元，占营收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平，也不(bù)及和慧(huì)智微产品结构更接(jiē)近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况下，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融资之(zhī)路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完(wán)成了(le)三轮融(róng)资，众多知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶(jiē)段对慧(huì)智(zhì)微(wēi)进入了慧(huì)智微的股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外部(bù)机(jī)构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数(shù)据显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情况看，大基金二期(qī)在投(tóu)资慧智微的近两年(nián)时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大(dà)基金二期晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后一轮持续加注(zhù)的红(hóng)杉中国(guó)，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下(xià)降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的(de)预期，也让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微在内的(de)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出(chū)了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿(yì)美(měi)元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射频(pín)前(qián)端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市(shì)场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的(de)射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破(pò)发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截(jié)至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家(jiā)射(shè)频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型(xíng)，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下(xià)游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的(de)竞争格(gé)局(jú)，由于入局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格(gé)，进一(yī)步(bù)压低了自身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意伍微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每个(gè)射频细分赛道还(hái)会有更(gèng)多竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣(xuān)布(bù)完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基(jī)金、深创投等知名(míng)机构。