公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资(zī)验券的优点(diǎn告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)，同时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募(mù)基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方(fāng)差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到(dào)目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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