如(rú)果要(yào)论二季度迄今，全球(qiú)股票市场中最(zuì)为靓丽(lì)的一道“风景线”，那么(me)显然非(fēi)日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指(zhǐ)数进一步(bù)强势(shì)高开逾(yú)1％，最高触及30924.47点，创下(xià)了自1990年8月以来的(de)新(xīn)高，收在30808.35点。在本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候，东证指数已经(jīng)率先创下了1990年(nián)8月3日以来的最(zuì)高收盘点位。

　　多组对比可以显示出日(rì)股今年以(yǐ)来的(de)强势：东证指数(shù)年内已累(lèi)计上涨了逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨幅(fú)。截止本周(zhōu)三，追(zhuī)踪(zōng)日本股市(shì)的最大规(guī)模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了11.8％，而追踪(zōng)标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨(zhǎng)幅则仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把周期缩短到(dào)二季度(dù)迄(qì)今的短短一个半(bàn)月(yuè)，日股的涨(zhǎng)幅(fú)更是在(zài)全球主要股指中(zhōng)几无敌(dí)手……

　　日股为何能一举领(lǐng)涨全球？对于(yú)许多国际市(shì)场的投(tóu)资者(zhě)而(ér)言(yán)，近(jìn)来提到日股的优异表现，脑海中第一(yī)时间浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对日本市场(chǎng)表现出的(de)强烈(liè)投资意愿。正(zhèng)是(shì)巴菲特进一(yī)步(bù)增持(chí)了日本五大商(shāng)社仓位，令(lìng)越(yuè)来越多的业内人(rén)士(shì)开始注意(yì)到这一全球第三大经济体的巨大投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅仅(jǐn)只(zhǐ)是获(huò)得了“股神”的青睐吗(ma)？

　　答案显然没(méi)那么简单(dān)！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团队联席主管Carl Vine看来，并不是(shì)巴(bā)菲特的出现让日股变得吸引人。巴菲特(tè)所看到(dào)的(de)（机(jī)会）其(qí)实也(yě)正是其他人眼下正(zhèng)在看到的，人(rén)们对日股的前景(jǐng)正感到非常兴奋！

　　至于究竟(jìng)有哪些(xiē)因(yīn)素在推动(dòng)着日股上(shàng)涨？“干货”其实(shí)有很多……

　　狂热的(de)外资(zī)买需

　　根据(jù)东京证券(quàn)交易(yì)所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国(guó)投资者目(mù)前已(yǐ)经连续第六周成为了日本股票的净买家(jiā)。在此(cǐ)期间(jiān)，外国投资(zī)者大举涌入了(le)日(rì)股股(gǔ)票(piào)和期货(huò)市场，净(jìng)流入逾(yú)300亿美元，是(shì)过去10年(nián)最大规模的(de)资(zī)金流入之一。

　　根据(jù)交易所的数据，在(zài)截至5月12日(rì)的最近一周内(nèi)，海外交易者又净买入了价值7810亿日元（约合57亿美元(yuán)）的股票和期货。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初(chū)期以来，他就从未见过(guò)外国投资者(zhě)对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越(yuè)来越多的海外投资者似乎看(kàn)到(dào)了日本(běn)股市(shì)作为(wèi)避险(xiǎn)地(dì)的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷(mí)印象正在(zài)减弱，持续稳(wěn)定在(zài)1美元兑换(huàn)130日(rì)元的日(rì)元(yuán)汇率、以及股神巴菲特对日本五大商社的(de)增持，也令不少海外投(tóu)资者对投资日本产生了更(gèng)多的兴趣。

　　高盛日本公司就表(biǎo)示，近来已受到了越(yuè)来越多平时不(bù)太关注日本(běn)市场的海外投资者的咨询。不少海外投资者在看到日本股市的(de)涨幅超过美(měi)股后，开始调查其中的(de)原因，他们(men)的建(jiàn)仓买入又(yòu)进一步(bù)促(cù)使股市上涨，形成了目(mù)前的良性循环。

　　一个值得(dé)留意的现象是，在(zài)巴菲(fēi)特上月(yuè)公开表态(tài)力挺日(rì)股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在(zài)内华(huá)尔街资本也已(yǐ)相继造访日(rì)本。这些(xiē)海外资金有意复(fù)制巴(bā)菲特的策略，通过低成本日元融资押注高股息(xī)日元资产。

　　其实，巴(bā)菲特在(zài)日本五(wǔ)大(dà)商社上(shàng)的加大(dà)投资(zī)，也存(cún)在着在国(guó)际(jì)市场(chǎng)上分散投(tóu)资对象(xiàng)的想法。虽然巴菲特(tè)相(xiāng)信(xìn)美(měi)国的增(zēng)长潜力，但过度集中会(huì)产生风险。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席全球投资策(cè)略师Jeff Kleintop指出，日本股市(shì)的回报率是在波动(dòng)性远低于美国科技股(gǔ)的情(qíng)况下实现(xiàn)的。这(zhè)意味着日(rì)本股市对(duì)美国投(tóu)资者(zhě)来说应该颇有吸引力(lì)。对美国债(zhài)务上限(xiàn)的(de)担忧可能也刺激(jī)了一些“末日准备者”涌入(rù)日(rì)本股市(shì)，以此作为避险手段。

　　法国兴业银行分析(xī)师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一份报告(gào)中也表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市复(fù)苏的重要标(biāo)志(zhì)。（我们）将继续(xù)对日本(běn)股票维持超配，并(bìng)偏向银(yín)行(xíng)、金融和价值股的投(tóu)资。”

　　深层次的企(qǐ)业(yè)治理变革

　　当(dāng)然(rán)，在(zài)海(hǎi)外投(tóu)资者今年对日本产生兴(xīng)趣之前，他(tā)们此前(qián)在这片“失落地带”曾经历过长达(dá)数十年虚(xū)假的曙(shǔ)光和令人(rén)失望(wàng)的低回报。那(nà)么这一次(cì)，即(jí)便有着避险和多元化(huà)分散投资的需求(qiú)，他们(men)又为何铁了心(xīn)一定要来日本市(shì)场？日本市场的吸引(yǐn)力就一定远超全球(qiú)其他地区吗(ma)？

　　这便不得不提日本市场眼(yǎn)下正经历的一场(chǎng)“蜕变”了！

　　金融(róng)服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于(yú)治(zhì)理标准(zhǔn)的提高，以及企业部门推动向股(gǔ)东返还现(xiàn)金。日本多年的公司治理(lǐ)改革已开始(shǐ)见效，这项改革最初由已故前(qián)首相安倍晋三(sān)倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业(yè)的派(pài)息已大幅增加，在截至(zhì)今(jīn)年3月(yuè)的财年中，日本(běn)企(qǐ)业宣布的回购(gòu)规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美(měi)元(yuán)）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的日本公(gōng)司资产负债表上有净(jìng)现(xiàn)金，而美国的(de)这一比例只有(yǒu)20％多一点；东证(zhèng)指数成(chéng)分股公司中约有54％的(de)公(gōng)司股价(jià)低于每股账面价值(zhí)，而(ér)标(biāo)普500指数成分(fēn)股中这一比例仅为7％。单从市净率(lǜ)等估值指标来看，这就为日本股市提供了(le)更坚实的底部和更高的上限(xiàn)。

　　今年3月底(dǐ)，东京证券交易所为了改变股价跌破(pò)每股净资(zī)产——市(shì)净(jìng)率低于1倍的(de)情况，还请求(qiú)上市企业(yè)在意识到资本成本(běn)的前提下(xià)推进经营并公布改善方(fāng)案等。

　　与此(cǐ)相呼应(yīng)的行(xíng)动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍(wǔ)株式会社(shè)推(tuī)出了力(lì)争(zhēng)“早日实现(xiàn)市净(jìng)率超(chāo)过1倍”的中期经营计划和股票回(huí)购，股价(jià)随后(hòu)大(dà)涨近(jìn)4成。清水(shuǐ)建(jiàn)设株式会(huì)社4月下旬也(yě)宣(xuān)布了上限200亿日元的股票(piào)回购和积极压缩政策性持股的(de)方针，该公司股价随后上(shàng)涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三(sān)菱(líng)商事(shì)在(zài)内(nèi)的(de)日本龙头(tóu)企业在(zài)近期公布财报(bào)时，也均宣布了新(xīn)的股票回购计(jì)划。不(bù)少分析师预计，到今年5月底，各日本上市(shì)公司(sī)的回购规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席(xí)日(rì)本股票策略(lüè)师Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证交所(suǒ)）主题正(zhèng)引(yǐn)起许多(duō)海外投(tóu)资者的共鸣，他们(men)开始看到这(zhè)方面的有(yǒu)利证据(jù)。在交易(yì)所这些变化的推动(dòng)下，许(xǔ)多公司正在回购股份(fèn)，厘清经常令人(rén)困惑的交叉持股，并在定期(qī)公开(kāi)会议之前与(yǔ)股东进行更密切的(de)接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证(zhèng)交所的(de)鼓励意味(wèi)着“过去(qù)两年在这方(fāng)面发生的(de)事情比过去30年还要多”，这是(shì)股(gǔ)市充(chōng)满(mǎn)活力表现(xiàn)的最(zuì)大(dà)单一原因。他们对提高股本回报率有(yǒu)着坚定的态度，希望(wàng)市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经(jīng)济(jì)

　　最后，日本央行目(mù)前依然(rán)宽松(sōng)的(de)货币(bì)政(zhèng)策和日(rì)本(běn)相(xiāng)对稳健的经济基本面(miàn)，显然也对日股(gǔ)的表现构成了提(tí)振(zhèn)。

　　尽管(guǎn)新行长(zhǎng)植田和男上月(yuè)已(yǐ)走马上(shàng)任(rèn)，但(dàn)日本央行暂时(shí)仍未改(gǎi)变(biàn)其大规模的货币宽松(sōng)路线。即便日本通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)率超(chāo)过了(le)央(yāng)行2％的目标(biāo)，但植田和(hé)男依然强调，“还不能(néng)放心(xīn)地说通胀（达(dá)到了(le)央(yāng)行目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美(měi)央(yāng)行今年上半年还在持续加息，并已被迫在物(wù)价与经济稳定之间作出艰难抉择。继(jì)续宽(kuān)松的(de)日本央行(xíng)眼(yǎn)下依然处于(yú)能(néng)让海外(wài)投资(zī)者放(fàng)心购(gòu)买的状态。

　　日本宏观经济(jì)的表现(xiàn)目前也相(xiāng)对(duì)更为稳(wěn)健。日本内(nèi)阁府17日(rì)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，今年前三个月(yuè)日(rì)<说唱歌手bp，说唱b7是什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>说唱歌手bp，说唱b7是什么意思本国内生产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长(zhǎng)1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国(guó)家旅游局表示，受(shòu)益于中国(guó)放宽旅行限制，4月商(shāng)务和休(xiū)闲外国游客人数从(cóng)此前的182万(wàn)攀升至(zhì)195万。高盛策略师在报告(gào)中(zhōng)指出，考(kǎo)虑到入境旅游(yóu)业复苏、强劲资本(běn)支出计划和日本央行持续宽松等积极(jí)因素，日本这个(gè)世(shì)界第(dì)三大经济(jì)体的前景十分强(qiáng)劲(jìn)。

　　值得(dé)一提的(de)是，从经济合(hé)作与发展组织的经济前景指数来(lái)看，日本目前是七国集团中唯(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思wéi)一一个超过临界线100的。

　　日本第三大在线经纪商Monex的首席策略(lüè)师Takashi Hiroki表(biǎo)示(shì)，日(rì)本企(qǐ)业的业绩似(shì)乎相当(dāng)不错，重要的汽车行业(yè)预计利润将增长。以内(nèi)需(xū)为导(dǎo)向(xiàng)的企(qǐ)业正受益于入境游增(zēng)长的(de)前(qián)景，而(ér)大型银行也获得(dé)了(le)丰厚的收益。预计日本股市到今年(nián)年底将(jiāng)进一步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年(nián)的涨势或(huò)将延续(xù)下(xià)去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于低位(wèi)吸引了买家(jiā)，巴(bā)菲(fēi)特的(de)认可、公司治理的改善均提振了市场，而企业财报的不(bù)俗表现(xiàn)或(huò)有望成为最新的上行催化剂。

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