昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(z三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式hōng)出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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