作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀左眉毛有一根特别长是什么意思？(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　左眉毛有一根特别长是什么意思？ng>价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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