美(měi)国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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