金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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