财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.5珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗2亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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