上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋50克有多少参照物图片，50克有多少参照物下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者50克有多少参照物图片，50克有多少参照物没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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