近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食(shí)品级足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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