核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(y外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭án)究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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