2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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