核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗line-height: 24px;'>开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗于(yú)历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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