5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下戴choker就是m吗，戴choker什么意思滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ戴choker就是m吗，戴choker什么意思)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力。

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