据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑(l民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ǜ)，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的(de)程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵(guì)金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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