私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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