自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四(sì)只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(g16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长ǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出(chū)好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构提供(gōng)领先的医(yī)学(xué)诊(z16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长hěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持(chí)续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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