金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同(t0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号óng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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