四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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