金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(l女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作ái)评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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