5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须(xū蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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