自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配(pèi)置的(de)更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该基金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是(shì)估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去(qù)年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的(de)高端制造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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