国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行(xíng)很(hěn)有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次新一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次点阵图和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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