来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

　　3<高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来/p>

　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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